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家电上市公司融资结构与盈利能力关系之会计研究

日期:2019/11/10作者:www.51lunwen.com编辑:vicky点击次数:276
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1 引言


1.1 研究背景

我国家电业经历了 40 年的发展,这段发展史波澜壮阔,大概能分成四段,有高峰、有低谷。第一个阶段是在 1978 年以前,北京上海等经济较强的地区开始出现简易洗衣机成品,然后是电视机、空调等,这时的家电行业相比较为发达的日本,不管是在规模、质量、性能等方面都有着非常大的差距。第二个阶段是在 1978 年至 2004 年,也就是改革开放新时期。1978 年 1 月国务院成立了五金电器产业局,并团访日本、意大利等国家,引入先进的技术,产生了众多系列家电企业,海尔、长虹等品牌相继诞生。90 年代后国外资本也相继涌入我国家电市场寻求合作,推动了整个家电产业的发展。第三个阶段是 2004 年至 2010 年,进入千禧年之后,互联网发展迅速,家电行业也表现的非常积极,海尔、美的、TCL 等纷纷介入了互联网,开始进军电子商务,也因此开始了价格混战。直到 2004 年,长期的价格战、专利权纠纷导致了家电业成本上升,资源缺乏,家电行业的利润大幅压缩,整个行业出现了并购热,在不断的重组整合中,综合竞争力较强的企业得以生存,其中不乏现在全国甚至全球知名的家电品牌,而那些经营不善的中小家电企业则逐渐退出市场。第四个阶段是 2010 年至今,我国房地产市场在 2008 年开始异常火爆,加之 2008 年国家出台“家电下乡”政策,市场加上政府红利,使得家电行业风生水起,为后期发展积淀了储备。但在 2010 年后,楼市价格飙升,国家宏观调控力度也越来越大,截止 2011 年底政府红利也结束,2012 年环球金融不景气,家电行业又放慢了发展的步调。当下为顺应潮流,不被淘汰,家电行业也已经开始不断创新,开始了多元化智能化转型,特别是近些年小众家电随互联网技术发展和国民生活水平的提高有了很大的市场空间,如个人护理小家电,家庭按摩电器等异军突起,总的来说智能家电逐步成为当下家电行业的主要发展目标。

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1.2 研究目的与意义

现在家电行业已经发展成熟,虽然在上述的政策红利时期家电业发展迅速,但也对家电业的更一步发展有着一定的负面影响,宽松的环境使得企业忽视内在素质,尤其是在提高国际竞争力这一方面。第十三个五年计划开始时,我国实施了《能效“领跑者”制度实施方案》,想要大力促进工业企业高能效水平的提升,作为用能产品行业,家电行业需要调整结构,合理分配资源,从供给出发,提高需求满足效率。根据锐思数据库统计,本文所选 58 家家电上市公司 2015 年-2017 年间在专利权、商标权、非专利技术等方面的无形资产增加额分别为14.3 亿、94 亿、64 亿,并且目前格力的创新专利高达两万多项。目前家电行业主要的做法是扩大规模、不断创新,家电产品不断智能化,这就需要大量的资金支持。资金筹集方式多样,不一样的融资结构形成了各种公司治理结构,分析融资结构和盈利能力的特征,研究两者之间关系的意义主要有以下三个方面:

(1)针对家电上市公司融资结构与盈利能力之间的关系进行系统的分析,在理论层面展开深入的研究。并且,现阶段很多文献对于该方面的研究存在较大的差别,因此针对特定行业进行深入的研究是很有必要的。

(2)通过家电上市公司融资结构与盈利能力的关系研究,帮助企业通过合理融资,改善企业的治理结构,提高盈利能力,而好的盈利能力又有利于企业形成一个合理的融资结构,形成一个良性循环。助力企业供给侧改革、创新改革,家电智能转型,增强企业竞争力。

(3)从家电上市公司融资结构与盈利能力二者之间的关系展开,从而以此来认识当下政策体系和资本市场环境对家电企业的融资行为与盈利能力的影响,这样能够对宏观政策的制定提供参考和借鉴。
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2 相关理论


2.1 现代资本结构理论

(1)MM 理论

《资本成本、公司财务与投资管理》这一书中首次提到了 MM 理论,该理论是现代资本结构理论的核心,而后文中的权衡理论、代理成本理论等,都是在 MM 理论的基础上引入了各种模型形成的新的理论。该理论提出了没有企业所得税、有企业所得税以及有企业所得税与个人所得税同时存在时三种模型。这三个模型命题成立有一定的假设条件,基本假设有:①企业融资方式只有股票和债券,并且佣金成本为零。②经营风险决定企业风险,并且相似的企业处于同样的风险等级下。③企业借入资金无风险,不会随借入资金量改变,并且资金量无限制。④期望平均营业利润是随机的并且所有者预估的 EBIT 为常数。⑤资本市场是完全的,不存在信息不对称,资本市场无摩擦。⑥企业股利政策与公司绩效无关,发行新债也不会改变实际债权市场价值。

模型 1: 构无关理论)无企业所得税(资本结 该模型有两个命题:

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2.2 融资结构对盈利能力的影响

融资结构对盈利能力的影响可分为债务融资与股权融资对盈利能力的影响。

2.2.1 负债结构对盈利能力的影响

综合上述理论,债务主要指的是负债财务杠杆原理和对公司治理结构方面的影响而影响的企业价值。

(1)债务融资的财务杠杆效应

财务杠杆是指由于存在优先股股利以及固定债务利息,从而致使每支普通股的利润起伏程度与息税前前想比要大的多。依据财务杠杆系数 DFL 来表示效应的大小,DFL 等于 EPS(普通股每股收益)变化百分与 EBIT(息税前利润)变化百分比的比值。所谓的负债财务杠杆效应其具体内容指的是,债权人的利息固定化使得其对于企业现金流量具备固定的索要权利。其利息的固定化使得企业收入增加时,债权人的收益并不会增加,多出的资金由股东进行分配,从而每只股票价格提升其收益随之增长。因国家需对企业征收企业所得税,不管企业权益资本还是企业债务资本,由二者所产生的收益都应按照相应比例上交国际。因此财务的杠杆效应仅适用于企业缴税后。财务的杠杆效应可以用财务分析的核心公式来表现。其公式:股东权益净利率 =(企业的运营净利率 -税后利息率 )x 净财务杠杆+企业运营净利率 ),企业的净负债除以股东权益就是净财务杠杆,将运营净利率减去税后利息率所得到的值是经营差异率,该值所产生的收益由股东支配。换言之,当企业的经营差异率越大时,每只股票所带来的收益也随之升高,企业股东所获得的


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